火电厂日耗骤降60万吨，动力煤价格要变天了？

9月5日，全国493家燃煤电厂的最新数据出炉：日均耗煤399.8万吨，环比减少59.6万吨；动力煤库存8997.5万吨，环比减少226万吨；库存可用天数22.5天，环比增加2.4天。这组看似矛盾的数据，正在揭开煤炭市场的新一轮变局。

一、日耗骤降背后：高温退去，用电需求“刹车”

日均耗煤环比减少59.6万吨，降幅接近13%，核心原因是高温天气结束，居民用电需求大幅回落。今年7月，全国用电负荷三创历史新高，最高达15.53亿千瓦，7月全社会用电量突破1.04万亿千瓦时，创历史新高。但进入9月后，全国大部分地区气温回落，空调负荷快速下降，叠加水电出力增加，火电需求自然随之减少。

值得注意的是，尽管日耗下降，但库存可用天数反而增加了2.4天，这说明电厂的补库节奏并没有因为需求下降而放缓。这背后是电厂对后续需求的谨慎乐观——9月下旬开始，化工、建材等行业将进入传统生产旺季，工业用电需求有望回升，电厂提前补库可以避免再次出现去年四季度的“煤荒”。

二、价格矛盾：现货破九，长协稳如泰山

当前煤炭市场最矛盾的地方在于，现货价格已经突破900元/吨，但长协价格依然稳定在700元/吨左右。根据最新的环渤海动力煤价格指数，5500K热值的现货综合价格已经达到894元/吨，而长协综合价格仅为701元/吨，两者价差接近200元/吨。

这种价差的背后，是电厂和贸易商的博弈。电厂以长协煤为主，对高价市场煤接受度有限，而贸易商则捂货挺价，因为主产区供应收紧、进口煤倒挂，他们有足够的底气。从数据来看，环渤海港口库存持续下滑，贸易商集港下水严重亏损，发运成本倒挂加剧，这意味着现货价格还有上涨的动力。

三、供应端：安监常态化，产能释放受限

今年以来，煤炭供应端的约束一直没有放松。6月全国原煤产量同比下降9.7%，是近十年来最大的单月降幅，核心原因是安监趋严。山西煤炭事故后，全国煤矿安全生产检查力度加大，部分煤矿停产整顿，产能释放受到限制。

与此同时，进口煤也在减少。印尼今年提高了国内市场义务比例，强化出口管制，导致可流通货盘有限；蒙煤增量无法填补印尼煤减量，预计全年煤炭进口下降8%至4.5亿吨。国际海运费高位上涨，持续拉高到岸成本，进口煤报价延续涨势。

四、后市预判：煤价高位震荡，政策托底明显

对于后市煤价走势，国海证券认为，国际能源价格高位、进口煤倒挂叠加安监下供给优化，煤价后续仍有支撑。中电联则判断，随着日耗季节性回落，供需两端将进入再平衡阶段，煤价有望在中高位窄幅波动。

值得注意的是，政府层面已经注意到煤价上涨对火电企业的影响。2026年1月，国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，将煤电容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%，同时优化煤电中长期交易价格下限，不再统一执行基准价下浮20%。这一政策为火电企业提供了部分固定成本托底，也意味着政府不会让煤价无限制上涨。

五、投资者视角：煤炭板块仍有机会

对于投资者而言，当前煤炭板块的投资逻辑依然成立。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。在经济复苏预期下，煤炭需求有望保持稳定，而供应端的约束将支撑煤价维持在高位。

不过，投资者也需要警惕政策风险。当动力煤价格突破合理区间时，国家发改委将通过增产保供、价格指数干预等方式平抑煤价。因此，投资煤炭板块需要密切关注政策动向，避免追高。

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